上市公司融资效率问题研究/会计学博士论丛

本书主要内容包括：上市公司融资效率的基础理论、上市公司融资契约的治理效率、上市公司融资效率：代理成本最小化、上市公司融资效率：信息不对称的视角等。

杨兴全，男，1969年12月生于甘肃省古浪县，2001年考取郭道扬教授的博士研究生。2004年6月毕业，获管理学(会计学)博士学位。现为石河子大学经贸学院副院长、副教授、硕士生导师，近年来在《会计研究》、《财政研究》、《经济学动态》、《经济管理》等学术期刊上发表论文30余篇。

本书围绕上市公司融资问题逐步展开研究，逻辑层次分明，并突出了如何提高我国上市公司融资效率问题这个重点，揭示了我国上市公司融资契约治理效率低下的主要原因，阐明了解决上市公司融资效率中的关键问题。其中尤其是作者通过深入研究、分析，对提高我国上市公司融资效率所提出的政策性建议，具有一定创新价值，很值得管理者参考，它对提高我国上市公司的融资效率具有切实性与针对性。

第l章 导 论/(1)
1.1研究背景与意义/(1)
1.2研究的基本方法与基本约定/(8)
1.2.1研究的基本方法/(8)
1.2.2研究的基本约定/(9)
1.3研究思路与主要内容/(10)
第2章上市公司融资效率的基础理论/(14)
2.1融资的基本概念界定/(14)
2.1.1企业融资/(14)
2.1.2融资方式的分类及其演变规律/(16)
2.1.3资本结构、财务结构与融资结构/(25)
2.2上市公司融资效率及其分层次考察/(28)
2.2.1公司融资效率/(28)
2.2.2上市公司融资效率的分层次考察/(29)
2.3利益相关者理论与上市公司融资效率评价/(32)
2.3.1利益相关者理论/(32)
2.3.2利益相关者合作逻辑下的公司财务目标/(35)
2.3.3基于利益相关者合作逻辑下的上市公司融资效率评价/(37)
2.4资本市场与上市公司融资效率/(38)
2.4.1资本市场：上市公司融资的平台/(38)
2.4.2资本市场有效性与上市公司融资效率/(41)
第3章上市公司融资契约的治理效率/(49)
3.1融资结构与公司治理：共生与互动/(50)
3.1.1融资结构：公司治理的基础/(50)
3.1.2公司治理结构：影响融资结构安排的主要因素/(55)
3.2融资契约的治理效率分析/(60)
3.2.1股权融资契约的治理效率/(60)
3.2.2债务融资契约的治理效率/(63)
3.2.3实现债务融资契约治理效率的条件/(71)
3.2.4融资契约与企业控制权竞争/(75)
3.2.5股权融资契约与债务融资契约的治理效率之比较/(78)
3.3我国上市公司融资契约的治理效率分析/(82)
3.2.1股权融资契约的治理效率分析/(82)
3.2.2债务融资契约的治理效率分析/(88)
第4章上市公司融资效率：代理成本最小化/(93)
4.1企业融资中的委托代理关系/(93)
4.2融资契约的代理成本/(95)
4.2.1股权融资契约的代理成本及其降低的融资政策选择/(95)
4.2.2债务融资契约的代理成本及其降低的融资政策选择/(102)
4.2.3上市公司选择融资政策的标准：代理成本最小化/(116)
4.3我国上市公司融资契约的代理成本分析：融资政策选择的视角/(118)
4.3.1股权融资契约的代理成本分析/(118)
4.3.2债务融资契约的代理成本分析/(122)
第5章上市公司融资效率：信息不对称的视角/(131)
5.1信息不对称、企业投资不足与投资过度/(132)
5.1.1信息不对称与企业投资不足/(132)
5.1.2信息不对称与企业投资过度/(135)
5.1.3克服企业投资不足和投资过度的融资政
策选择/(136)
5.2企业融资政策选择与内部信息传递/(138)
5.2.1企业负债融资与内部信息传递/(138)
5.2.2负债期限结构选择与企业内部信息传递/(140)
5.3我国上市公司在信息不对称情况下的融资政策选择/(150)
5.3.1上市公司融资结构的国际比较/(150)
5.3.2我国上市公司融资政策选择发生偏离的原因分析/(154)
第6章财务杠杆效应、产品市场竞争与公司融资/(159)
6.1MM定理与财务杠杆效应/(160)
6.1.1融资理论中的MM定理/(160)
6.1.2财务杠杆效应/(162)
6.2产品市场特征与上市公司融资政策/(164)
6.2.1企业产品／投入品特征与融资政策选择/(164)
6.2.2产品市场竞争战略与企业融资政策选择的理论模型/(166)
6.2.3产品市场竞争战略与企业融资政策选择的实证检验/(177)
6.3企业负债融资决策：财务杠杆效应与产品市场竞争之间的权衡/(184)
6.4我国上市公司的财务杠杆特征与财务杠杆效应评价/(185)
6.4.1我国上市公司资产负债率的统计特征/(186)
6.4.2我国上市公司运用财务杠杆效应的评价/(192)
第7章上市公司融资的宏观效率/(196)
7.1上市公司融资的宏观效率目标：实现资源的有效配置/(196)
7.2影响上市公司融资的宏观效率的因素/(200)
7.2.1上市公司的质量/(200)
7.2.2资本市场信息的对称性/(201)
7.2.3资本市场的甄别和监控机制/(204)
7.2.4对投资者权益的法律保护程度/(209)
7.3我国上市公司融资的宏观融资效率分析/(217)
7.3.1我国上市公司融资的宏观效率分析：上市公司经营业绩的视角/(217)
7.3.2我国上市公司融资的宏观效率分析：融入资金使用效率的视角/(225)
7.2.3我国上市公司融资的宏观效率分析：影响因素的视角/(236)
第8章提高上市公司融资效率的对策研究/(244)
8.1融资制度创新：提高上市公司融资效率的基础条件/(245)
8.1.1融资制度：提高上市公司融资效率的社会装置/(245)
8.1.2我国融资制度的创新目标：以市场为导向的直接融资与问接融资竞争互补/(247)
8.1.3我国融资制度创新的路径选择/(253)
8.2完善上市公司治理结构：提高上市公司融资效率的关键/(257)
8.2.1强化公司董事会的功能/(258)
8.2.2培育和发展机构投资者/(263)
8.2.3完善经理人持股及其市场约束机制/(267)
8.3加强对投资者的法律保护/(270)
8.3.1加强对投资者的法律保护：提高上市公
司融资效率的基本保证/(270)
8.3.2加强投资者法律保护的途径/(272)
研究结论/(281)
参考文献/(289)
后记/(307)

2·5股权融资契约与债务融资契约的治理效率之比较
股权融资契约与债务融资契约作为两种不同的治理工具，当满足一定条件时，都能有效实现各自的治理效率。但股权融资与债务融资对公司治理的强度或特点又有所不同。
1.股权融资治理主要是事前治理，而债务融资治理主要是一种事后治理。
股权融资契约的一个主要特点是，股东作对公司进行治理的主体拥有投票权，即拥有选择董事会的权力，董事会具有制定公司重大决策的权力并相应承担股东的信托责任。股东一般通过出席股东大会，通过董事会对公司进行适时监控，防患于未然。而债务融资契约中的债权人没有直接选择董事会或制定公司决策的权利，一般不进入公司的日常操作。但是，如果债权人的债务没有被按期偿还，她就能占有或提前关闭公司的资产，或者促使公司破产。也就是说，债权人主要依赖于破产对管理层形成的压力来保证其债权权益，这就决定了债务融资契约对公司的治理主要是事后治理。总之，只要公司按期偿债，股东拥有决策权，股权融资契约的治理效应发挥主要作用，当公司经营发生困难，进入违约状态时，债权人获得了一定的决策权，债务融资契约的治理效率显得更为重要。
2.与股权融资契约相比，债务融资契约对企业经营者的约束更为硬性。
由于以下两个方面的原因，使债务融资契约能给予企业经营者股权融资契约所不能给予的约束。一是股东监督经营者存在搭便车现象。当公司由大量股权相对分散的股东构成时，股东在监控企业时存在搭便车现象，当股东对企业进行监控以提高企业管理的质量时，他承担了实施监控的所有成本，但由他监控所创造的企业的增量收益却由所有股东一起分享。除非股东是利他主义者，不在乎对其他股东带来的外部经济性，否则，股东对监督或改善企业管理的动力不足。例如，某一股东不会花费很多的时间与费用劝说其他股东投票替换不称职的董事会成员。因此，由大量分散股东构成的公司的股东在监控企业时存在消极倾向，经营者没有实现较高利润或支付大量股利时，都不会得到严厉惩罚。相比而言，债权人通常能获得他们行动的所有收益而不存在搭便车现象。假设债权人的债权没得到偿还，如果债权人的债权经过担保，他将获取企业的一些资产。即使债权人的债权没有进行担保，债权人可通过债务契约的强制性履行机制使自己的权益得到保护。因此，债权人能对管理者施加股东某种程度上不能施加的约束。
二是股东是企业剩余收益的索取者，而债权人不是企业剩余收益的索取者 ……