泡沫学—关于股票市场的新学说

    股票只有两种：不受泡沫影响的股票，以及受泡沫影响的股票。股票价格的上涨究竟是因为具有坚实的物质基础，还是因为虚妄的幻想，这个问题非常重要。一旦股票价格毫无理由地急剧上升，然后又突然跌落，泡沫随即产生。 泡沫的存在并非总是坏事。对于有冒险精神的投资者而言，掌握了可靠的泡沫指示器，无异于掌握了巨大的商业机会。投资者们总是想知道何时、何处会出现泡沫，以便在泡沫形成之前或早期将资金撤离市场，从而获得巨额财富。

    股票是如何定价的？这对经济学家、政策制定者以及投资者而言，都是一个非常重要的问题。凯文·哈西特这本可读性极强的书并没有长篇累牍地描述关于资产价的调查研究，而是运用在调查研究中获得的感悟，在关于“泡沫”的学术研讨和大众讨论之间架起了一座桥梁。此外，书中关于不确定性对股价的影响的论述不仅机智，而且浅显易懂，也很值得一读。

    凯文·哈西特，美国企业研究所的终身学者，曾是美国联邦储备金监察小组的高级经济学家。他从Swarthmore学院获得学士学位，从宾夕法尼亚大学获得经济学博士学位。他与詹姆斯·K·格拉斯曼合著有《道一琼斯36000点》。

序言
第一章 泡沫、市场和经济边缘地带
第二章 价格是合理的！
第三章 信念的理性飞跃
第四章 泡沫无处不在？
第五章 农夫和逃兵
第六章 难以应付的异常情况
第七章 卑微者的报复
第八章 泡沫的探测
第九章 结论
鸣谢

合理的价格上涨—不合理的价格上涨
这些问题是可以找到答案的。如果投资于边缘领域，你就必须保持高度警觉。有些价格的变动是合理的，而有的变动则不合理。泡沫研究者们把价格变动进行了分类，并且找到了一些具有普遍意义的规律，本书后面的章节中会具体描述。你应该寻找什么?
虽然下面的例子与股票投资无关，但是这位费城人获得最大收益的故事仍然是一个极好的关于价格变动的案例。1989年春天，我们的这位收藏家(在这里我们隐去了他的姓名)在宾夕法尼亚的一个跳蚤市场上徘徊，想寻找一个画框。在市场的偏僻角落里，他发现了一幅并不好看的油画，画的是昏暗的乡村景色，已经无法辨认出签名，但是画框却非常吸引人，因此他出4美元买下了这幅画。回家以后，他把画框拆了下来，却发现画框制作粗糙，比这幅画更不值钱。看来只能把画和画框都扔掉，白白浪费了4美元。
他真的一无所获吗?在画框的夹层中，他发现了一张折成信封大小的纸。当收藏家打开这张纸时，他发现了世上仅有的7份未曾装裱过的《独立宣言》中的一份。因为一直都有那幅油画在保护着这份《独立宣言》，因此它看起来完好无损，也许是世上保存得最好的一份。收藏家拿着这份《独立宣言》去请索斯比拍卖行的专家鉴定，专家斩钉截铁地说，这就是约翰·邓拉普(John Dunlap)那天晚上印刷的宣言。两年以后，这份《独立宣言》以242万美元的拍卖价格交，索斯比拍卖行的黛安娜·菲利普斯(DianaPhillips，说“卖者欣喜若狂”。他确实应该喜出望外，因为他投资的4美元几乎一夜之间就暴涨成242万美元。
我们基本可以确定，买方购人这个稀有版本的《独立宣言》以后，不必担心他的巨额投资会突然跌回到最初的4美元。我们也可以确定，虽然收藏家在一夜之间就赚了一大笔，但这并不意味着他将来的投资会变得极不理智。相反，这种收益是完全合理而可靠的，因为收藏家在把油画拿回家以后，发现了新的东西。油画中藏着价值连城的美国文物，因此他应该获得巨大收益。这是一个合理的价格上涨的例子。
并非每次投资都有这样的收益。有时候，即使是哈耶克自由市场理论最坚定的信奉者也会被市场迷惑。毫无疑问，此时会出现不合理的价格上涨。
这方面最典型的一个案例发生在20世纪90年代末期。安翠梅德(EntreMed)是一家处于起步阶段的生物技术公司，正在进行两种药物——血管生成抑制素和内抑素的早期开发。1997年11月，《自然》杂志上刊登了一篇文章，文中暗示这些阻止肿瘤血管生成的药物可 ……