实物期权及其应用——复旦博学·金融学系列
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内容提要：
实物期权是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。
全书分为三个部分，十四章，对实物期权的类型、实物期权的定价和实物期权的具体应用进行研究介绍。第一部分，主要阐述实物期权的基本概念和金融期权的一些基本概念、定价方法和定价原理，介绍了关于金融期权定价的两个最为重要的定价模型:二叉树期权定价模型和BlackˉScholes 期权定价模型。第二部分，主要阐述实物期权与金融期权的区别和实物期权的分类、定价模型。第三部分，主要研究实物期权的应用，首先阐述了应用实物期权研究具体问题的应用过程和实物期权的基本应用框架，其次列举了实物期权在一些具体领域的应用，最后研究了实物期权在我国国有企业改革中实施的“债权转换股权”的应用和实物期权在专利权价值评估中的应 用，并且介绍了实物期权将来的主要研究方向。 本书适合各大专院校金融、经济、管理专业等高年级以上学生，以及对期货、实物期权等感兴趣的读者。 作者简介：
杨春鹏，男，河北沧州人，博士，教授，博士生导师，出生于1965年11月，1994年7月获得南开大学理学博士学位，目前主要从事金融工程与管理、行为金融学的研究与教学工作。发表有关研究论文50多篇。
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目录：
第一章 实物期权的基本概念
一、 不确定性与传统投资决策方法 二、 实物期权的概念 三、 实物期权的基本类型 1. 推迟投资期权 2. 扩张投资期权 3. 收缩投资期权 4. 放弃期权 5. 转换期权 6. 增长期权 四、 实物期权方法的应用 1. 期权是一种或有决策权 2. 期权定价同金融市场的定价联系紧密 3. 期权思想可用来事先积极地设计和管理战略性投资 第二章 股票期权的基本概念 一、 期权的简介 二、 期权的种类 1. 按照期权的有效执行时间划分进行分类 2. 按照标的资产的不同划分期权的种类 3. 一些新型期权 三、 影响股票期权价格的因素 1. 股票价格与执行价格 2. 期权的到期期限 3. 波动率 4. 无风险利率 5. 红利 四、 期权价格的上下限 1. 股票期权价格的上限 2. 不付红利股票看涨期权的下限 3. 不付红利的欧式看跌期权的下限 五、 看跌期权与看涨期权的平价关系 六、 红利对期权价格的影响 1. 欧式看涨期权和欧式看跌期权的下限 2. 红利对美式期权执行时间的影响 3. 看涨期权与看跌期权之间的平价关系 第三章 期权的二叉树定价模型 一、 单期二叉树模型 1. 二叉树模型的例子 2. 期权的二叉树计算公式 3. 期权的风险中性定价 二、 两期二叉树模型 三、 二叉树模型的应用 第四章 BlackˉScholes期权定价模型及其拓展 一、 股票价格的运动过程 1.布朗运动 2. 几何布朗运动 3. Ito随机过程和Ito定理 4. 模型的参数 二、 BlackˉScholes 微分方程的一些基本假设 1. 股票价格的对数正态分布特征 2. 收益率的分布 3. 从历史数据估计波动率 4. BlackˉScholes微分方程的基本假设 三、 BlackˉScholes 微分方程的推导 四、 期权的风险中性定价理论 五、 BlackˉScholes 期权定价公式 六、 支付已知红利股票的期权定价公式 七、 标的资产不可交易的期权定价公式 第五章 金融期权与实物期权 第六章 实物期权的定价 第七章 实物期权之间的相互影响 第八章 传统投资决策方法 第九章 实物期权的应用过程 第十章 实物期权的应用案例分析 第十一章 实物期权在债权转换股权中的应用 第十二章 实物期权在专利权价值评估中的应用 第十三章 实物期权在新股增发定价中的应用 第十四章 实物期权未来的主要研究方向 主要参考文献 书摘：
随着外部经济环境变化速度的加快和变化幅度的不断加大，越来越多的研究人员和实际工作者，感觉到传统的投资决策分析方法(如：净现值分析方法、决策树分析方法和模拟方法)与公司的实际决策存在较大的差异，如果遵循这些传统的投资分析方法的结论，经常会导致错误的投资决策或者使得投资者失去一些有利的投资机会。例如：在新经济时代，一些公司经常要投资于一些净现值为负的投资项目(例如：风险投资家在项目的种子期选择相应的项目进行投资；投资一些还没有产生正的现金流的投资项目)；另外，在股票市场上，一些未来发展机会较多的上市公司，其股票价格相对于一般上市公司股票价格要高出很多。我们已经无法利用传统的投资决策分析工具解释这些现实的经济现象。
事实上，现金流折现方法自身存在一定的缺陷，这种方法本身没有考虑到管理者的积极主动进行决策、有关投资项目内外信息的不断变化和项目技术的一些不确定性，实际上，现金流折现方法隐含着如下假设：一旦投资者决定投资，就要始终坚持投资直到项目的生命终结。然而，在实际的市场上，公司投资所面临的环境是各种各样的不确定性和竞争性，项目所产生的现金流也不是像投资者所预测的那样，是一成不变的。随着时间的变化，当投资者获得新的信息时，项目有关的一些不确定性将逐渐得到解决(如：随着项目的不断进展，有关项目技术的不确定性将会越来越小)。因此，在初始时刻，投资者对投资项目的决策，会面临多种选择，而不是简单地接受或者拒绝项目的投资，例如：对于需要多阶段投资的项目，在项目的实施过程中，决策者有权采取推迟(Defer)、扩张(Expand)、收缩(Contract)和放弃(Abandon)等多种柔性投资策略。 在投资项目的实施过程中，投资者所具有的上述多种可变柔性经营策略，就像金融市场上的期权合约(看涨期权是期权合约持有者在未来一定时间内，有权以确定的价格购买某一标的资产，看跌期权是持有期权合约者在未来一定时间内，有权以确定的价格购买某一标的资产)。对于这些投资策略，当市场条件有利时，投资者有权实施；当市场条件不利时，投资者不必实施。 |