金融市场与金融机构（第5版）
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内容提要：
金融市场和金融机构是现代金融体系中最为活跃的因素，金融市场为社会经济各个部门的融资活动提供了便利，金融机构则是资金融通的主要媒介和枢纽。本书以美国金融体系为基础，结合国际金融业发展的最新动态，全面而详尽地阐述了金融学各方面的知识。它别出心裁地将金融市场与金融机构结合起来讲述，对于每类金融市场，它着重描述了机构对该市场的利用、该市场的国际化以及影响这些市场的最新事件；对于每类金融机构，则着重阐述其资金来源、金融监管、经营管理、对金融市场的利用以及业绩状况。
作为一本风靡欧美的现代金融学教材，迄今为止本书已多次再版，它以丰富的内涵、完整清晰的体系和极强的实用性而备受称道。
本书尤其适合于金融从业人员和研究人员、高等院校相关专业师生、MBA以及其他对金融学感兴趣的读者使用。
作者简介：
杰夫·马杜拉是佛罗里达亚特兰大大学金融系教授。他写的几本教科书已出版付印，包括《国际金融管理》一书。作者还在众多的杂志上发表了有关银行与金融市场研究方面的学术文章，如《金融和数量分析杂》、《货币、信贷与银行业务杂志》、《银行与金融杂志》、《金融评论》、《风险与保险杂志》、《金融研究杂志》、《金融服务研究》。作者也因其在教学研究方面的出色表现而获得奖励。杰夫·马杜拉曾担任商业银行、证券公司和其他公司的顾问、美国南方金融协会与东方金融协会的董事以及南方金融协会的会长。
编辑推荐：
本书特色：
新颖性：涵盖了近年来涌现的多种金融工具，介绍最新制度变革和影响金融发展趋势的重大事件。
完整性：详尽介绍成熟金融体系中的每一种金融市场和金融机构的各方面特征。
综合性：广泛介绍现代金融知识，书中附有大量时效性强的案例、《华尔街日报》的金融版面以及在线金融市场的内容，从多个角度加深读者的理解和印象，并增强读者的实践能力。
习 题：本书以理论性和操作性为准绳，安排了大量侧重不同、难度各异的习题，适合不同程度和要求的读者使用。
目录：
第一篇 金融环境概述
第1章 金融市场及金融机构的作用 金融市场概览 在金融市场上交易的证券 金融市场的有效性 金融市场监管 金融市场的全球化 金融机构的作用 金融机构的比较 金融机构全球化 第2章 利率的决定 利率变动的影响 可贷资金鲁论 影响利率的经济因素 对历年利率变动的评价 预测利率 第3章 利率结构 影响证券收益的因素 解释实际收益率差别 估算适当收益率 期限结构理论 利率的国际结构 综合测试题 利率预测与投资决策 第二篇 美联储和货币政策 第4章 联邦储备体系的职能 美联储的组成 货币政策工具 技术因素对资金的影响 美联储对货币供给的控制 1980年货币控制法 全球货币政策 第5章 货币理论与货币政策 货币理论 美联储面临的取舍 美联储监控的经济指标 货币政策的时滞 货币政策的作用评价 财政政策和货币政策的综合 货币政策的全球影响 综合测试题 美洲美联储 第三篇 债务证券市场 第6章 货币市场 货币市场工具 机构对货币市场的利用 货币市场工具的定价 货币市场工具的风险 货币市场收益率之间的相互作用 货币市场的全球化 第7章 债券市场 债券的基础知识 中长期国债 联邦机构债券 市政债券 公司债券 …… 书摘：
书摘
商业票据没有活跃的二级市场。然而有时候票据被卖回到最初帮助发行的交易者于中也是可能的。在大多数情况下，商业票据被投资者一直持有至到期。金融机构如金融公司和银行控股公司是商业票据的主要发行者。图表6．3显示了商业票据发行量的增长情况。同时该图也显示相当多的商业票据是由金融机构发行的。近年来，非金融公司已经增加了对商业票据的运用，以商业票据作为其短期资金的来源。评级 1970年，佩恩中央运输公司(PennCentral TransportationCompany)8 200万美元的商业票据违约，从那时起，企业发现商业票据经评级后更容易发行。像穆迪投资服务公司、标准普尔公司以及菲奇投资服务公司(FitchlnvestorService)等公司都提供这种评级服务。一些潜在投资者信赖这种衡量信用风险的评级，而其他一些投资者宁愿自己来讦估风险。 高风险级别可使一个公司发行的商业票据的利率高至150个基点(1．5％)。在萧条时期，商业票据间的利差也可达到150个基点，但在其他时期利差…般少于50个基点。 从1970年到1988年，只有少数的商业票据违约。然而在1989年，几个主要的发行商违约，包括WangLabs公司、LomasFinancial公司和DrexelBurnhamLambert公司。在违约以前，所有这些公司发行的商业票据评级都很高。这些违约导致了评级很低或者完全没有级别的商业票据(称为垃圾商业票据)发行数量的增长。 发行 一些公司直接向投资者发行商业票据。另外一些公司通过商业票据交易商发行商业票据，成本为面值的1％的1／8。这种交易的成本通常低于在公司内专设一个部门来直接发行商业票据所耗费的成本。而那些经常发行商业票据的公司设立这样一个部门则会减少支出。绝大多数非金融公司更愿意通过商业票据交易商发行商业票据，而不是利用内部资源发行他们的商业票据。他们的流动性需要是周期性的，因此他们的商业票据发行也是周期性的，在一年中只有几次使用内部的直接发行部门的机会。金融公司通常保存这种部门，因为他们不用考虑商业周期，可以经常以这种方式融资。 市场风险 市场风险(market。sL)指由于市场情况变化而导致金融工具价格波动的风险。使用期货交易进行投机的公司必须了解所面临的市场风险。如果它们预期未来市场情况会发生不利的变化，进行期货交易就会遭受损失。利用期货合约进行套期保值的公司就不必过多担心市场风险，因为如果市场变化导致其衍生工具面临损失，他们能够利用已经套期保值的头寸所获得的收益来部分抵消损失。 基差风险 第二种风险是基差风险(basis risk)，或者说是在同样市场变化情况下，期货合约所对应的标的工具与所进行的套期保值的期货头寸变动不完全一致的风险。这种风险仪限于利用期货合约进行套期保值的公司和个人。例如，假定一个债券投资组合经理利用长期国债期货合约对其持有的公司债券投资组合进行空头套期保值，这些公司债券平均的剩余期限是5年。由于长期国债的价格变动不可能同公司债券投资组合的价格变动完全一致，因此，使刚长期国债期货合约进行空头套期保值并不一定能抵消利率变动对公司债券投资组合的影响。 为了解决这个问题，金融机构试图确定一种期货合约所代表的资产，这种资产同要进行套期保值的间接干预 美联储可以通过影响决定美元价值的其他因素间接影响美元的价值，例如，美联储可以通过增加美元供给来降低美元利率(假设不受通货膨胀的影响)。美元利率的降低阻碍了外国投资者对美国证券的投资，使美元产生贬值的压力。如果美联储希望美元升值，可以采取减少货币供给提高利率的办法来实现。这一策略通常与对外汇市场的直接干预同时使用。 当一国资本外流严重时(其货币币值面临剧烈下跌)，其政府通常会采用提高利率的间接干预方法，从而限制资金过度外流并减少其货币的贬值压力，这将对国内的借款人(政府机构、公司和个人)造成不刊影响，并且会造成经济的疲软。 比索危机期间的间接干预 1994年，可能是因为比索坚挺，刺激了墨西哥公司和消费者大量购买进口商品，墨西哥面临巨额贸易赤字。1994年12月，比索面临着巨大的贬值压力。1994年12月20日，墨西哥中央银行将比索贬值13％，墨西哥股市遭受重创，大量外国投资者抛售股票，并预测比索会进一步贬值而从墨西哥撤资。12月22日，中央银行允许比索自由浮动，比索汇率应声下落15％，这就是墨西哥比索危机的开始。中央银行以提高利率的方式间接干预，阻止外国投资者从墨西哥的股票、债券市场撤资。但较高的利率提高了墨西哥本国公司和消费者的融资成本，从而延缓了经济增长。 亚洲金融危机期间的间接干预 1997年秋，很多亚洲国家经济走势趋缓，银行遭受贷款违约风险。考虑到投资的安全，投资者开始从亚洲国家撤资。许多国家(如泰国与马来西亚)以提高利率的方式间接干预，鼓励投资者继续投资。然而，较高的利率提高了本国公司的借贷成本，还贷压力继续增大。同时，较高的利率还致使公司减少新增借款，使经济持续走软。 在亚洲金融危机中，投资者也从巴西撒资，将资金转投到其他国家，导致大量资本外流，同时造成其货币面临贬值压力。在10月底，巴西中央银行将其货币的利率由20％提高到40％，这项措施成功地阻止了资金的外流，因为投资者能从巴西的一些证券投资中得到2倍的利息收益。尽管中央银行的举动成功地保持了其货币的稳定，但因为借贷成本严重超过公司的承受能力而导致经济发展速度放缓。俄罗斯金融危机期间的间接干预 1998年5月，同样的情况在俄罗斯发生。在前4个月的时间里，俄国货币(卢布)持续走软，股票的市场价值缩水50％以上。因为投资者对俄罗斯货币和股市缺乏信心导致大量资金外流，俄罗斯中央银行将利率提高了3倍(从50％提高到150％)以防止进一步的资金外流。虽然占布暂时稳定，但是因为投资者认为高利率会导致低经济增长，股票价格继续下跌。 外汇管制 许多国家的政府通常运用外汇管制(如限制货币兑换)作为调节本国汇率的间接干预手段。当经济形势严峻时，这些国家往往使货币暂时向市场汇率方向浮动，并对新的汇率设置上下限。例如，在20世纪90年代中期，委内瑞拉对其货币玻利瓦尔(bolivar)进行外汇管制。1996年4月，委内瑞拉解除了外汇管制。次日，玻利瓦尔贬值了42％，这正说明了玻利瓦尔的市场汇率远远低于政府人为制定的汇率。 …… 插图   …… |