期货与期权

    本书在内容上除了一般图书所具有的期货与期权两大主题外，还包括多其他目前在市场上颇受欢迎的衍生性金融商品，如各种金融互换、远期利率、认（股）权 证、可转换公司债等，以期读者以整个衍生性金融市场有一个完整的认识，并进而奠定研发金融工程的基础。此外，衍生性金融商品虽然能够满足各种使用者的需求，但其风险程序却比一般传统的金融商品高出许多，因此，在使用衍生性金融商品的同时，必须密切注意其风险的变化。本书特辟专章介绍了目前外国最先进的风险评价模型——VAR以供读者参考。 有别于一般外国图书以理论及外国实务介绍为主要内容，本书以浅显易懂的写作方式搭配本土实务案例，其中还涉及了难易评级、即席思考及实务专栏提高学习绩效的单元，最适合高等院校期货与期权及其他相关衍生性金融商品等课程教学使用。

    谢剑平 ，现职：中兴综合证券公司总经理、台湾政治大学财务管理学系所兼任教授、中国人民大学财政金融学院客座教授。 学历：美国肯特州立大学财务博士 专长领域：财务管理政策、公司理财代理问题之研究、投资银行之策略规划、实证国际投资之财富效果。

第一章 衍生性金融商品概论
衍生性金融商品介绍
衍生性金融商品的功能与影响
本书架构概述
本章习题
第一篇 期货篇
第二章 期货市场
期货合约的基本概念
期货市场的功能与交易概况
期货与现货价格的关系
台湾期货市场的发展
本章习题
第三章 指数期货
主要股价指数
股价脂数期货
股价指数期货的定价
指数期货之交易策略
第四章 利率期货
债券现货市场
利率期货合约
利率期货的定价
利率期货的投资策略
本章习题
第五章 外汇期货
外汇市场简介
外汇期货合约
外汇期货的定价
外汇期货的投资策略
本章习题
第六章 进阶之期货交易策略
进阶之指数期货交易策略
短期利率期货之应用
本章习题
第二篇 期权篇
第七章 期权市场
期权的基本概念
期权市场现况
期权的损益分析
期权的定价模型
本章习题
附录
第八章 期权应用篇；指数、外汇与期货期权
股份指数期权
外汇期权
期货期权
本章习题
第九章 利率期权
利率期权与利率期货期权
利率期权的定价模型
利率期权的交易策略
本章习题
第十章 特殊期权
第十一章 进阶之期权交易策略
第三篇 专题篇
第十二章 互换市场及其他衍生性金融商品
第十三章 互换及利率商品的定价与应用
第十四章 期权在公司理财上的应用
第十五章 风险值衡量系统

近年来，中国金融体系正在发生巨大的变化，主要表现在金融市场 在短短的十几年时间中取得了长足的进步，股票市场自不待言， 固定收 益证券市场已经起步，衍生金融工具市场也蓄势待发，而且国内金融市 场与国际金融市场的关系不断加强。这种变化是金融体系内部技术、管 制、竞争因素作用的结果，是一种全球性的趋势。金融实践的变化对我 们的理论研究和教学提出了新的挑战。 传统上，我国的金融体系是以银行为主的金融体系，在理论和实务 方面已经对货币信用、银行经营管理、货币政策等问题进行了很多探 讨。但是，金融市场的发展历史很短，制度变化非常快，各种新问题层 出不穷，理论上的探..

衍生性金融商品会在金融市场上蔚为风潮，必然在功能上受到多数企业与金融机构的认同。因此，本节将为读者介绍衍生性金融商品对于市场的主要功能——例如，其可有助于市场更接近“完全市场”(com—plete market)的境界、为投机者与风险管理者提供更多的工具，以达成其个别的目的。另外，衍生性金融商品的问世也提升了证券的流动性与投资者对金融市场的参与度，使金融交易更有效率。当然，基?各种衍生性商品的不同特性，本节所介绍的主要功能，未必适用所有的衍竺性金融商品；较详细的个别功能，将逐一于各相关章节再作介绍。一般而言，我们认为衍生性商品对资本市场的发展具有以下意义：
(1)增力口市场的完全性(market cOmpleteness)。
(2)提供投资者多样化的选择。
(3)提供风险管理的工具。
(4)提高市场交易的效率。
1．2．1 增加市场的完全性
所谓“完全市场”，意指在市场上只要通过现存证券的买卖，投资者便可获得其所认知的报偿(identifiable payoffs)；简言之，即投资者可针对自己的资金状况与置产规划，在完全市场中找到适当证券，组成最符合需要(预期中的现金流入与流出)的投资组合。当市场达成如此境界时，将可增加市场参与者的经济效用(utility)与资金的配置效率(economically efficient)。过去因法令限制、证券类型少及交易环境差等先天缺陷，完全市场只是财务理论中的“乌托邦”；不过发展完全市场仍是产官学界的共同努力方向，毕竟市场愈接近完全性，愈能提高金融市场存在的经济价值。具有重组现金流量及大量杠杆操作等功能的各类衍生性商品，正可弥补证券类型不足的最大弱点；而在金融自由化的趋势下，交易环境也随着资本市场重要性的与日俱增而日趋完善，相信要实现完全市场所带来的经济利益是可预期的。
1．2．2 提供投资者多样化的选择
毋庸讳言，衍生性金融商品由于仅需投入少量资金即可从事相当于现货头寸的操作，多数又属无实体价值白的有限期合约，投资风险大多较传统金融工具为大(甚至大到可使一个人倾家荡产、整个公司倒闭)，投机味较浓厚。然而换个角度观察，若使用恰当，衍生性商品可为其赚取数倍的丰厚报酬。利用衍生性商品进行投机活动的参与者，必须对于所依附的资产本身的风险非常了解，并做好风险控制和管理工作，适时调节、冲销不当头寸，方能使衍生性商品头寸暴露于合理的风险中，进
而获取高额报酬。
但现实环境中，衍生性金融商品的市场结构并非呈现出理性的一面 ……