中国古股票市场有效性研究——南京大学博士文丛

    股票市场作为金融市场的重要组成，是社会主义市场经济不可或缺的部分。股票市场作用的充分发挥依赖其效性的高低，研究中国股票市场有效性问题具有基础性理论意义和重要的现实意义。该书以8章的篇幅，紧紧围绕市场有效性这一研究主题，沿着理论一实证一应用的顺序逐展开，研究方法和手段有其独到之处，全书运用了大量的金融计量学的方法，特别是发展了适用于新兴市场有效性检验的渐进检验法和股市泡沫检验持续期限法。

    

    

《南京大学博士文丛》总序（洪银兴）
序
摘要
导论
一、研究的主要题与意义
二、主要概念的界定
三、研究思路和方法
四、研究的主要内容
五、主要的研究发现与结论
六、研究的可能创新和不足
第一章 转轨与新兴的中国股票市场
第一节 中国股票市场的发展概况
一、1990.12-1996.1中国股票市场的起步阶段
二、1996.1-1994.4 中国股票市场的初步发展阶段
三、1999.5-2003.9证券市场发展的新阶段
第二节 我国股票市场存在的主要问题
一、股权结构不合理
二、上市公司经营业绩未能可持续增长
三、证券市场的集中单一性
四、市场监管和投资者保护问题
第三节 中国股票市场的波动特征
一、数据与基本统计
二、研究方法：GARCH（p,q）-M模型
第二章 股票市场有效性理论文献综述
第一节 市场有效性的理论框架
一、股票市场有效性的体系结构
二、股票价格与市场有效性
三、信息与市场有效性
第二节 股票市场信息有效性基本概念与描述
一、有效市场理论的产生
二、有效市场假说的正式定义
三、有效市场的实证含义
四、有效市场的分类及其检验
五、完全有效市场的描述
第三节 有效市场理论的发展
一、过去收益率的短期预测能力
二、其他预测变量
三、关于有效市场理论的争论
……
第三章 中国股市弱式有效性检验
第四章 事件研究法
第五章 中国股市内幕信息研究
第六章 市场信息有效性理论面临的挑战
第七章 资源配置有效性研究
第八章 构建有效股票市场的对策性思考
参考文献
后记

在股权结构方面，我国的上市公司与其他国家的上市公司有着显著的区别。在推行股份制初期，出于对防止公有资产的流失、防止公有资产“私有化”、管理的方便、防止境外资本流人流出冲击国内资本市场、企业分类的历史渊源(即原来企业都是按所有制性质来划分的)等多方面的考虑，我国根据投资主体的所有制性质来划分股份有限公司的股票性质，即将股份有限公司的股票按照股东的“经济成分”来划分。相应地，尽管我国的公司法与证券法并没有按股东所有制性质对股份有限公司股票性质做出划分，但作为一个延续，目前我国上市公司的股票也仍然分为可以上市流通股份A股、B股、H股、N股和还暂不能流通的发起人股份(国家股、境内法人股、外资法人股)、募集法人股、内部职工股等。我国上市公司的股权结构有以下几个基本特点：(1)股权结构复杂。股权被人为地按所有制性质和流通地域划分为不同的类型，使得我国上市公司股票种类繁多，股权结构高度复杂。(2)国家股占有最大比重。(3)不可流通股票的流动性差。在我国上市公司中，虽然不可上市流通的股份可以通过协议转让等方式进行流动，内部职工股和转配股在政策上已经解决了流通的问题，但不可上市流通的股份所占的比重
仍然很大，国家股和法人股都是不能流通的股份。我国上市公司中非流通股份占总股本的比重约在2／3；而国家股在不可流通的股份中所占比重又大致为1／2，法人股的比重约为1／4。截至2001年末，深圳证券市场上市公司股本结构为：国家股占35．57％，法人股占26．29％，职工内部股占0．84％，社会公众股占31．50％，特种股占5．55％，其他股份占0．25％；而同期，上海证券市场上市公司股本结构为：国家股占39．93％，法人股占23．95％，职工内部股占0. 70％，社会公众股占26．16％，特种股占8．03％，其他股份占1．24％。
目前我国股票市场上国有股比重过高，国家股、法人股和社会公众股在出资额上同股不同资，国有股以较小的价格占据着与社会公众股相同的投票权且处于支配地位，加之国有股不能
上市流通，必然造成上市公司不能建立合理的公司治理结构。通过证券市场对上市公司进行收购兼并的行为遇到障碍，重组对经营者的压力减轻，用脚投票的机制也不能发挥作用。在我国，上市公司的大股东主要是国有企业原来的行政主管部门，因此上市公司实质上是对原行政主管部门负责，而这种持股主体是一种虚拟主体，这种主体对上市公司经营者的监督和约束缺乏内在动力。由此，大股东对上市公司经营者的监督约 ……