资本成本：为企业更好的财务决策提供指南
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内容提要：
资本成本是商业决策的基本财务工具。它推动了价值创造和破坏指标；它形成了利用现金流量和其他框架制定决策的基础。本书的目是帮助商业世界的人们根据实际情况利用资本成本。
资本的实际成本描述了在当今世界理解和应用资本成本的关键问题，采用的原理来自财务管理，作者将这些原理应用于主要投资决策的背景中。 例如，在评估新的投资和收购以时，公司应该用自己的资本成本吗？一家美国公司在评估一项位于，比如，菲律后的投资时应该采用的资本成本是什么？对于一项典型的投资而言，哪各风险是比较重要的——特有风险还是系统风险？这些风险应该如何反映在，比如，风险资本情况中？债务比权益便宜——所以，为什么公司不筹集更多的债务资金？在评估和评价的时候，大多数从业人员使用加权平均资本成本——但是，如何利用其他方法？本书将帮助你发现这些问题的答案。 资本的实际成本是任何参与资本成本决策实际问题的人士必读的资料。它把最新的学术思想融入现实生活的实际要求中，而且，作者利用了他们在为政府和国际蓝筹股公司提供咨询时获得的经验，使读者能够与时俱进。 资本的实际成本包括的内容有模型的选择，采用实际数据计算资本成本、在国际背景中计算资本成本。本书还包括有关在商业评估、高科技企业、可用于资本成本的范围比较大的折价和溢价中实际应用资本成本的例子。 作者简介：
奥吉尔，供职于普华永道的英国评估和战略部。他们为顶级的私有和公共部门提供咨询，咨询内容与资本成本问题有关，这些资本成本问题发生的背景有合并和收购、投资评价、股东价值分析、商业战略、定价和管制与反垄断诉讼。
领导着英国经济咨询服务部的团队。他是伦敦经济学院的经济学学士和硕士。这前是英国铁路公司的首席经济咨询师，也是《经济学家智慧：英国国家报告。的作者，蒂姆已经结婚，居住在伦敦。
编辑推荐：
这本书是任何从事资本成本决策实际问题的人必须要读的一本书。本书是为初学者写的，但是，仍然促使专业人员重新思考实际问题。
——布卢姆伯格 资本是任何企业的生命，对良好的决策而言，考虑资本成本是非常关键的。本书就这个主题提供了一种可用的，综合的指南，对所有参与战略和财务问题的商业人员都应该具有很大的价值。 ——英国铁路首席经济师 这是一本在理论和实践之间达成正确平衡的好书，为从业人员提供了全面和实用的指南，这些指南与试图利用贴现现金流量方法的评估从业人员面临的主要问题有关。 ——卡兹诺会计和评估研究部长官 国际评估一直都是容易混淆的领域。存在很多方法，但很少有指南。奥吉尔、拉格曼和斯派塞填补了一项重要的空白。这本书应该是那些进行国际交易的人员必须要读的一本书。 ——杜克大学国际商务学教授。 目录：
作者致谢
出版者致谢 序言——资本成本的世界是一个真实的世界 第一章 风险和收益 导论 资本成本的一个定义 理解确定资本成本的原则 引入风险 风险与收益的关系 套利与理性 资本成本的行为因素 本章的要点 注释 第二章 实践中的资本资产定价模型 导论 无风险利率 贝塔值 你相信谁的贝塔？ 比较分析：发现可比者 本章的要点 注释 第三章 EMRP的争论 导论 历史性方法 前瞻性方法 对发达市场的一些暂时性结论 本章的要点 注释 第四章 CAPM终结，但CAPM永存 导论 权益成本的解释模型 权益成本的演绎模型 模型选择小结 本章的要点 第五章 债务成本和最佳资本结构 导论 债务的特征 债务融资的不同类型 计算税前债务成本 税收屏蔽 资本结构——债务和权益的组合 本章的要点 注释 第六章 国际WACC和国家风险 第七章 现金流量、.com泡沫和其他 第八章 在企业评估中采用资本成本 第九章 国际价值评估及方法 第十章 溢价和折价 结语——从现实世界中的资本成本所学到的东西 书摘：
书摘
特有风险和债务成本 债务融资进一步说明了为什么特有风险是重要的。债权人的投资没有向 上的承诺收益。如果公司或项目成功了，债务投资也只是按照适当的比率获 得报酬：本金被偿还，再加上合同中规定的利息费用。如果公司或项目不成 功(不管是由于系统风险，还是由于特有风险)，则将存在债务收益比承诺金 额少的可能性。 因此，对于债权人而言，多样化并不能保证避免与特有因素有关的负面 风险。⑤如果一项投资由于特有风险而无法产生充足的收益，其他投资也不 会产生可抵消该影响的比较高的收益——那些成功的投资将只会按照合同规 定的利率支付债务报酬。 这种不对称的风险组合意味着债权人确实会要求比较高的承诺收益，以 反映他们的投资所承受的公司或项目特有的风险。 公司的多样化 既然多样化可以降低风险，这是否意味着公司自身进行多样化是明智的 ? 上述分析的一个含义是，如果假设投资者已经通过自己在资本市场的投 资选择实现了投资组合的多样化，那么，某一公司自身进行多样化将不会给 投资者带来任何额外的资本成本收益。而且，股东分散风险的成本比公司低 ——对股东而言，这是纯粹的金融交易。因此，对一个新业务领域的投资是 一个应该被单独考虑的决策。公司不应该因为这些投资使自己的业务利益多 样化就降低了评估这些投资时采用的资本成本。 有些管理人员认为，将公司风险分散在范围比较宽的活动上可以产生收 益，要向他们解释上述结果是很困难的。事实上，对于那些通常无法实现职 业或工作多样化的管理人员而言，这种政策的吸引力是显而易见的。这不是 说公司层面的多样化不能提升股东价值。在公司层面进行多样化也能提升股 东价值，但是，这种额外价值的源泉一定是期望现金流量的增加，而不是比 较低的资本成本。 向新的业务领域进军可能通过几种途径增加企业价值。一个新的项目本 身可能产生价值，现有业务的某些协同效应可能进‘步提升这一价值。或者 ，多样化本身可能确实存在现金流量收益，与内在价值和协同效应无关。例 如，通过投资于不同的领域所实现的多样化可能减少这样的风险：公司核心 业务的暂时性低迷导致公司陷入财务困境，产生了投资者需要承担的成本( 第五章将讨论这种财务困境成本)。这些被避免的成本的期望价值有助于证 明多 …… |