公司价值评估：管理者、投资者指南

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    企业价值评估方法在近30年以惊人的速度不断更新。对每一位公司管理者来说，知道自己公司的具体价值，并清楚计算价值的来龙去脉至关重要。本书先为单一的企业构建一个完整的评估框架，从一个非常简单但完整的评估框架，从一个非常简单但完整的实例来说明企业价值评估的方法和程序，然后将其推广到结构相对复杂的企业，针对具体的实例进一步介绍了推算财务报表和评估现金流的方法，深入浅出，让读者了解不同水平和状态下如何评估企业价值及其相应的评估方法。随书附赠具体企业价值评估的电子数据表模型。本书可用作投资与公司理财专业本科生和研究生辅助教材，也适用于企业一般管理人员、职业分析人员以及个人投资者。

    　　PhillippR.Daves　美国田纳西大学纳克斯维尔分校的财务学副教授。他的研究领域有医疗卫生财务管理、资本定价、衍生证券、股利政策。同时还在一些如财务、国际金融、应用财务经济学、金融理论与实务以及金融与策略定价期刊上发表了相关论文。他还是现在非常畅销的教材《中级财务管理》一书的作者之一。主要教授MBA和博士生的医疗卫生财务管理、投资、金融管理和定价等课程。他还为多家知名企业提供企业评估、赔偿、价值管理和医疗政策方面的咨询。 　　MichaelpC.Ehrhardt　美国田纳西大学纳克斯维尔分校的财务学教授，在乔治亚理工学院获得博士学位，分别在1989年、1998年和2003年获得杰出都是称号。他的许多研究都与企业整体价值和资本定价模型有关。他教授高级管理人员教育课程，同时在企业价值、以价值为基础的赔偿方案、供应链管理的财务因素以及资本价值等方面提供咨询。 　　RonaldpE.Shrieves 美国田纳西大学纳克斯维尔分校金融学教授，在加利福尼亚大学洛杉矶分校获得商务经济学博士学位。致力于企业管理、组织架构影响及商业银行绩效的分析与研究。

    本书提供丰富的教学工具：公司价值评估电子数据表模型、Thomson ONE-BusineSS School Edition软件、Excel电子数据表练习题、PowerPoint演示稿、教育音像资料、辅助性网络资料以及教师教学资料。
　　书中所介绍的模型有助于企业管理人员使公司价值最大化。
　　帮助个人投资者能够像职业财务分析师一样运用相同的技术。

第1部分 公司价值评估的基本概念
　第1章 为什么进行公司价值评估
　　引言
　　本书目标
　　折现现金流法
　　会计技能
　　计算机技能
　　课程概况
　　本章小结
　第2章 对简化公司的整体价值评估
　　引言
　　价值评估基本概念
　　评估最简单的公司
　　公司价值评估模型
　　财务报表概述
　　计算自由现金流量
　　公司价值评估
　　公司业绩：资本回报率
　　公司价值评估模型的应用
　　本章小结
　　练习题
　附录2 股票、债券价值评估模型和公司价值评估模型的比较
第2部分 公司价值评估中级概念
　第3章 财务报表和自由现金流量
　　引言
　　现金流量的概念
　　ACME公司自由现金流量
　　ACME公司的经营业绩
　　本章小结
　　练习题
　附录3 结合现金流量表计算自由现金流量
　第4章 ACME公司价值评估
　　引言
　　加权平均资本成本
　　风险与报酬
　　负债成本估算
　　普通股成本估算
　　目标资本结构预测
　　计算加权平均资本成本
　　未来自由现金流量预测
　　价值评估方法二：乘法
　　本章小结
　　练习题
　附录4 有价证券估价
第3部分 财务报表预测
　第5章 预测自由现金流量
　　引言
　　财务预测的必要条件
　　Van Leer公司
　　预测财务报表
　　本章小结
　　练习题
　第6章 预计财务报表的一致性：会计奇迹
　　引言
　　财务政策和财务报表预测
　　预测利息费用和利息收入
　　完成预测：执行财务政策
　　预测综合损益表
　　预测综合资产负债表
　　检验预测的合理性
　　本章小结
　　练习题
　第7章 多年度预测和价值评估
　　引言
　　1年期预测与多年度预测对比
　　预计财务报表
　　运用预计报表进行价值评估
　　本章小结
　　练习题
　第8章 财务报表和融资需求预测技术
　　引言
　　预测数据与销售收入不成比例的情况
　　其他融资政策
　　根据年平均负债水平预测利息费用
　　本章小结
　　练习题
第4部分 应用电子数据表评估实际公司价值
　第9章 公司价值评估起点：以往年度财务报告
　　引言
　　公司价值评估电子数据表概述
　　从因特网上获取财务报告
　　将财务报告由Actual工作表转入Comprehensive工作表
　　本章小结
　　练习题
　附录9 为什么要简化财务报告
　第10章 简化财务报告和历史数据分析
　　引言
　　简化财务报告
　　计算自由现金流量
　　自由现金流量的计算
　　Home Depot公司过去和当前情况的分析
　　本章小结
　　练习题
　附录10 Comprehensive财务报告转化为Condensed 财务报告
　第11章 估计加权平均资本成本
　　引言
　　估计目标资本结构权重
　　估计长期负债资本成本
　　估计短期负债资本成本
　　估计优先股资本成本
　　估计普通股资本成本
　　综合各项数据：计算加权平均资本成本
　　一些难题和前沿问题
　　本章小结
　　练习题
　第12章 预测实际公司现金流量
　　引言
　　有关预测的有用观点
　　预测简化财务报告的原理
　　采用渐变比率作为预计增长率
　　利用渐变比率预测Home Depot公司增长率
　　选择其他预计自由现金流量需要的指标
　　选择指标完成预测
　　运用季度数据改进估计指标
　　检查你选择的指标
　　避免第一年的预测数据出错
　　查找错误
　　本章小结
　　练习题
　附录12 自上而下分析
　第13章 实际公司价值评估
　　引言
　　预测期末价值法
　　Home Depot公司营业价值
　　年中调整
　　多次而不是仅在会计年末进行价值评估
　　Home Depot公司价值评估
　　其他财务指标的预测
　　逆向分析/情景分析
　　资本结构不断变化的公司价值评估
　　本章小结
　　练习题
　附录13 调整现值法

公司价值评估的内容对于所有财务管理专业的学生、管理人员、财务分析师以及个人投资者而言都是十分重要的。同时本书所关注的“基础性”价值评估分析方法则非常重要，这是因为，编制财务报表和预测现金流量的过程更需要分析人员明确和了解公司基础性的价值驱动因素。因此，通过基础性分析获得的知识有助于投资者寻找价值低估的股票进行投资，也有助于公司管理人员努力使公司价值最大化。. 有关公司价值评估的书虽然很多，但是如果缺乏广泛的会计和财务知识，正确的学习和使用这些方法就很困难。作者编写本书的初衷就是帮助那些只具有简单会计和财务知识的人快速了解公司价值评估。为了实现这一目的，本书..

其他普通股政策
前面讨论的所有财务政策都假定公司不存在普通股发行或回购。实际上
，公司常常回购普通股(买回发行在外的股票)代替或补充股利支付。采用普
通股回购而不是股利支付的理由包括：
1．普通股回购通常被视为特别举动，因为投资者认为，一般而言他们
不会碰到这种特别情况，大规模的股票回购也不会持续很长时间。这说明以
股票回购方式向投资者支付股利的行为没有持续性。在分配现金方面，股票
回购政策的灵活性比固定股利增长政策更大。公司可以通过不经常的股票回
购方式向投资者分配两倍于固定股利增长政策下的红利金额。当然，剩余股
利政策也能够达到同样的效果。
2．2003年以前，投资者都必须为股利缴纳一般所得税。这意味着在股
票回购中出售股票的投资者可能已经为其所获利润缴纳了较低的资本利得税
蝦设股票持有时间足够长)。因此，通过股票回购分配现金可以减少投资者
的股利纳税额。到2003年，国会已经将股利和资本利得的最高税率降到15％
。既然二者税率一致，目前的纳税条款将使股票回购相比支付股利的税收优
惠不再存在。注意：除非在此期间得到国会同意延长有效期，否则该条款20
08年就将到期。
3．如果高层经理和董事觉得公司股票的市场价格低于其内在价值或基
础价值，则运用公司现金购买发行在外的股票就显得很有意义。这是很多公
司回购股票的理由所在。一般而言，宣布股票回购都与提高该公司股票价格
有关。
成熟的公司几乎不再发行普通股。一个原因是，相对于负债成本而言，
发行新股的手续费很高——投资银行收取的费用高于负债融资成本，公司应
该在发行股票收益之外支付这些费用。一些股票的发行成本高达股票发行金
额的18％。公司收益在某种程度上允许通过股利政策逐渐积累权益融资00采
用低股利或零股利政策)。对于外部权益融资饯行新股)而言，公司倾向于内
部权益资本融资，因为这样可以避免发行新股的手续费。
然而，某些情况下，公司也要决定发行股票。相对于负债融资，发行股
票的理由如下：
1．如果公司债务已经超过其安全警戒线，在必须通过股票销售获得资
金偿还债务，从而避免发生无法支付债务利息等财务困难。
2．公司对现金的需求如此多，以致于如果采用债务融资，其负债水平
就会太高，因此发行股票是唯一的办法。
3．如果公司管理者认为股票价格相对太高或股价高估，想趁此机会高
价抛售股票。当然，投资者常常怀疑这是经理层销售股票的真正动机。如果
这不是真 ……